«ФРС включила печатный станок», «Обвал доллара в ближайшем будущем», «Дополнительный пакет помощи на $2,3 трлн» — эти заголовки переполнили интернет и на протяжении последних недель являются едва ли не самыми кликабельными.
Однако, что на самом деле кроется за этими фразами и для чего вообще «печатать новые доллары»? Экономический ликбез на фоне коронавирусного кризиса.
QE: как это устроено и для чего запущено
15 марта, в воскресенье, после проведения экстренного заседания ФРС США объявила о двух важных для экономики страны (и для мировой) решениях:
Это было второе с начала марта снижение процентной ставки (перед этим ее понизили с 1,5-1,75% до 1-1,25%) со стороны ФРС.
Как работает QE и основная ставка
Для начала разъясним основные термины:
Ключевая (базовая, основная) ставка ФРС
Это процент, под который резервная система готова давать деньги в краткосрочный кредит. При этом в основном имеются в виду займы для банков для предоставления им средств, необходимых для осуществления деятельности. К этой базовой ставке привязаны банковские ставки по кредитам для бизнеса и частных лиц, а также стоимость предоставления других услуг в финансовом секторе.
Первые таким образом сохранят покупательную способность, вторые — не обанкротятся и не уволят людей, что тоже поддержит покупательную способность.
Количественное смягчение (Quantitative Easing)
Это политика, при которой государство увеличивает денежную массу в общем обороте путем выкупа государственных облигаций или негосударственных ценных бумаг.
Так, в рамках QE 2020, 15 марта ФРС планировало выкупить облигаций не менее, чем на $500 млрд и ипотечных бумаг на $200 млрд. Однако уже через неделю — в понедельник 23 марта ФРС заявили, что готовы скупать активы «в объеме, необходимом для поддержания бесперебойного функционирования рынка и эффективного регулирования денежно-кредитной политики».
Если проще, то когда у ФРС скапливается очень много резервов и в сейфы наличка уже не помещается, то они размещают часть средств среди населения в виде государственных облигаций. Это позволяет регулировать количество долларов в обороте и, соответственно, курс.
Но в условиях кризиса деньги выгоднее раздать людям, которые смогут покупать и поддерживать этим работу предприятий, чем хранить в облигациях. Поэтому ФРС скупит свои (и не только свои) бумажки, а взамен вольет в оборот столько денег, сколько нужно будет рынкам. Вливать будут через те же дешевые кредиты банкам и предприятиям.
Причины для введения QE
Поскольку к QE и снижению ставки прибегают уже в крайних случаях, когда понимают, что без государства частный сектор не выгребет, то и причин для принятия такого решения накапливается целый комплекс:
- Бегство инвесторов с рынков — мартовские «качели» в США и Европе показали, что инвесторы напуганы, не знают, чего ждать в будущем и во сколько обойдется миру борьба с коронавирусом. А нет денег инвесторов — не работают компании, поэтому инвесторов нужно вернуть, и делают это за счет снижения процентной ставки. Государство как бы говорит «возвращайся, инвестор, у нас тут кредиты дешевые, скоро все заработает как надо, денег дадим, а ты заработать сможешь»;
- Очень плохие новости из Китая — последствия коронавируса оказались страшнее, чем ожидалось: производство с декабря упало на 13,5% при ожидаемых 1-5%, розничные продажи упали на 20,5% при ожидаемом 0%, инвестиции в основной капитал на 24% при ожидаемых 2,8%. В общем понятно, что Китаю выгребать это придется долго, и очень скоро снижения производства скажется и на других странах, в т.ч. и на США как крупнейшего импортера — в 2019-м объем импорта в США из Китая составил $418 млрд и это на фоне «торговых войн»;
- Не очень хорошие новости из США — так Goldman Sachs считает, что в первом квартале в Штатах ожидается нулевой рост экономики, а во втором — отрицательный до -5%. В JP Morgan предупредили, что США уже в июле почувствует последствия кризиса, возможна рецессия;
- Падение покупательной способности граждан и, как следствие, производительности предприятий из-за карантина и введенного чрезвычайного положения.
Предприятия в условиях недополучения прибыли увольняют работников, чтобы хоть как-то выплыть, а их акции на рынке падают. Т.к. предприятия не получают прибыль, их доходность для инвесторов падает, из-за чего последние и выходят с рынка. Государство же хочет занять деньги компаниям и покупателям под минимальную ставку, чтобы те могли покупать, те производить и все дальше было хорошо.
Возможные последствия
Отметим, что основной эффект от QE и снижения базовой ставки будет заметен в среднесрочной перспективе. Такая политика повлечет за собой:
- Инфляцию в краткосрочной перспективе и рост ожидания инфляции (хотя ФРС планировало сохранить показатель в 2%);
- Стимулирование потребления и создания новых рабочих мест;
- Снижение процентных ставок на потребительские кредиты;
- Снижение ставок по ипотечным кредитам для поддержки рынка недвижимости;
- Повышение прибыли от экспорта за счет снижения курса доллара.
Кроме того, теоретически банки должны стать активными игроками на фондовом рынке, т.к. ФРС выкупает в основном гособлигации, в которых банки хранят свои излишки. Скупка этих облигаций государством повысит спрос на них, а, значит, снизит доходность, поэтому банкам придется выходить на фондовый рынок и закупать корпоративные ценные бумаги, чтобы повысить доходность. А это стимулирует частные предприятия.
Значит ли это, что в ближайшее время стоит ожидать падение курса доллара? Не совсем, ФРС и пять других ведущих центральных банков — Англии, Европы, Канады, Швейцарии и Японии подписали соглашение о сокращении стоимости обменных операций для сохранения долларовой ликвидности в этих странах.
Грубо говоря, ЦБ делают национальные валюты дешевле по отношению к доллару, это нужно, чтобы:
- Сохранить ликвидность (т.е. чтобы внутри страны все не начали скупать подешевевший доллар);
- Защитить экспорт — если национальные валюты укрепляются по отношению к доллару, то производство товаров внутри страны подорожает, а это невыгодно для международной торговли.
Напомним, что в последний раз снижение ставки до 0-0,25% проводилось в 2008-м и этот показатель продержался до 2015-го, после чего начал расти. И, судя по всему, тогда экстренные меры ФРС дали ожидаемый результат — экономика перешла в рост.
Впрочем, аналитики отмечают, что действия ФРС были ожидаемыми, и игроки рынка ждали снижения ставки при риске замедления роста экономики США. А если на рынке уже были заложены ожидания экстренных мер, то эффект от них может оказаться слабее, чем планируется.
А если без QE?
Эксперты (например те, с которыми говорили Ведомости) неоднозначно оценивают действия ФРС. Среди основных недостатков введения политики количественного смягчения называют:
- Поспешность — пока неизвестен истинный масштаб трагедии, и многие аналитики согласны с тем, что мы еще «не на дне», а использовав экстренные меры сейчас, ФРС фактически лишает себя инструментов стимулирования экономики в период реального кризиса;
- Риск абсорбции положительного влияния — карантин еще не закончился, Китай только начинает восстанавливать производства, а Европа еще подсчитывает жертвы. Плохие новости на рынке в ближайшее время могут еще сильнее спугнуть инвесторов, настолько, что низкими ставками их уже не приманишь;
- Неэффективность — кризис приобретает систематический характер, и вытянуть весь мир одним лишь монетарным стимулированием в США невозможно. Кроме того, часть причин кризиса, среди которых растущий госдолг США и экономический дисбаланс в мире новые доллары не устранят.
Некоторые добавили, что ФРС была вынуждена принять решение о Количественном смягчении, т.к. именно этих действий ожидал рынок и в случае их отсутствия паника могла усилится. Кроме того, у этого решения есть и политическая составляющая — в канун президентских выборов Трамп фактически перехватил инициативу у демократов, вынудив ФРС снизить ставки, что может повысить его шансы.
Однако, отмечая все эти недостатки QE и снижения ставок, аналитики признают, что эта мера сейчас действительно может простимулировать экономику США и не дать ей скатиться в пропасть, по крайней мере, так стремительно. Поэтому без QE мы бы не увидели восстановления S&P 500.
QE, во всяком случае, дало экономике США передышку, но поможет ли эта политика «воскресить» ее, как во время кризиса 2008-го, пока неизвестно. Остается лишь радоваться бычьему тренду на рынках и думать, что было бы, если бы не дешевые деньги от ФРС.
Читайте также:
COVID-19: Черный лебедь или козел отпущения
Bridgewater миллиардера Рея Далио: падает или работает по плану?
